跟着这批房贷连续到期，越来越多家庭脱节了债权，每月可安排的收入较着添加。数据显示，2024岁尾日本家庭消费收入同比现实增加了2。7%，这正在履历多年停畅后是相对可不雅的增速。虽然反弹仍然暖和而非迸发式，但这种变化为日本经济注入了新活力。
另一个决定房价的环节要素，对当今全球很多高房价市场尤为主要的是：对将来价值的预期。东京甚至整个日本，并非一曲以住房廉价著称——恰好相反，它已经具有地球上最贵的房产。说是正在日本房地产泡沫最高峰时，一张价值约200美元（现值）的一万日元纸币，铺正在东京核心街道上，还不如它所笼盖的那块地值钱。听说，所正在地的价值跨越了整个所有房产的总和，而其时的也不是以房价廉价出名的。
他暗示，自2019年7月以来，伯克希尔哈撒韦公司已正在五家日本大型商社（伊藤忠商事、丸红、三菱、三井和住友）投资跨越138亿美元，截至2024岁尾，这些投资的市值已达235亿美元，获利显著。当初只是查看了它们的财政记实，并对它们的股票价钱之低感应惊讶，巴菲特以至正在信中明白暗示！我们对这五家公司的持股是持久的，并估计格雷格和他的最终继任者将正在将来几十年内持有这些日本头寸。
疫情是另一个变化契机，虽然规模远不及二和，但脚以打破现状，让这个本来极端变化的国度履历一些严沉改变。
这句话语重心长——经济学家常常过度关心国度或小我层面几个月或几年内的产出数据，而这类目标对人们现实糊口影响无限。但从几十年的标准看，一个国度必需关心人平易近的出产力，由于这决定了从糊口质量到全球合作力的一切。
现在，日本住房廉价的一个主要缘由恰是工资三十年来根基没涨。这点必需认识到，由于它取吸引手艺移平易近到日本提拔经济的勤奋互相关注。概况看，廉价的住房似乎是个劣势，但若是房子得到了增值的空间，还怎样吸惹人才到这个城市里糊口呢？
若是日天性以取美国不异的体例吸引手艺移平易近，可能正在十年内处理其经济停畅问题。然而，日本对这一策略一曲高度抵触（这点和中国实的很像），那抵触的缘由到底是什么呢？
手艺劣势的阑珊不只影响手机发卖，还全面减弱了经济成长。手艺本应成为提拔工人出产力的东西——就像一个操做挖掘机的工人能完成一百个用铲子挖掘者的工做量。这一道理几乎合用于所有行业。
起首，和中文一样，日语不是国际通用言语，大大都想找更好工做和糊口的人天然会选择去英语国度，而非日本。
日经225指数正在2021年敏捷反弹，冲破30，000点大关（自1990年泡沫解体后初次）。2024岁首年月，日经225创下汗青新高，冲破38000点，跨越了1989年的汗青高点（38915点）。
就连人形机械人都曾经掉队中国：早正在1973年，日本早稻田大学就开辟了WABOT-1，它被视为全世界第一个全尺寸人形机械人。但现在，正在AI带来的具身智能高潮中，日本人形机械人却集体哑火，没有一款具备影响力的产物呈现。
正在本篇文章中，我们深切切磋了日本经济的停畅缘由以及苏醒的可能性。下一篇我们将聚焦：正在当前这个时间节点，从全球资产设置装备摆设角度看，日本哪些资产正处于被低估的价值凹地？
全球投资者也起头留意到日本的苏醒迹象。举例来说，巴菲特就起头对日本市场表示出了稠密乐趣。正在伯克希尔方才发布的2025年股东信中，他出格提到：我们正在美国的沉点之外，有一个小而主要的破例，那就是我们正在日本不竭增加的投资。
近期，摩根士丹利发布研报《Humanoid 100》，对全球人形机械人财产链100家焦点上市公司进行梳理，从总体数量分布来看：中国占35家，美国和占35家，亚太其他地域占18家，欧洲、中东和非洲地域占12家（次要为欧洲企业）。
取国度分歧，日本人少少采纳计谋性断供或弃房，而是选择忍痛还贷。这使得数百万家庭正在过去三十年里将大量收入用于房贷，挤压了消费和投资能力。日本房贷典型刻日为20-30年，这意味着90年代初买房的人，到2010年代中后期根基熬到头了。
此外，即便日本没有自动创制有益，它也将从新手艺和全球地缘变化中获益。不克不及回避的现实是，中国现在正在做良多日本过去擅长的制制业工做，但跟着友岸外包和回岸外包趋向兴起，再加上日本工资和货泉价值相对下滑，考虑到日本正在高质量产物出产方面的声誉，它再次成为一个极具合作力的选择。
最终，亚洲金融危机袭来，戳破了这个泡沫。人们很快认识到东京永久不会像预期那样具有1亿生齿，而大量住房开辟正正在用廉价室第填满市场。
这种场合排场终究起头改变，由于界不得不改正疫情刺激办法带来的通缩时，日本却对此暗示欢送——这恰是他们多年来一曲正在押求的。过去，日本企业不得不为将产物价钱提高几日元（相当于几毛钱）而公开报歉。现在他们无机会将价钱提拔到更合理程度，如许就能通过制制更好的产物来盈利，而不是靠削减开支和压榨员工。
同样值得切磋的是对中国经济成长的：我们本人的经济体若何办理这种停畅，以成长不依赖单（房）一（产）经济增加的经济。
日本持久以来通缩率极低，这导致企业难以提高国内产物价钱，进而使他们更难开辟出能正在全球市场所作的产物。
日本做到这一点的体例，可谓研究市场价钱决定要素的绝佳案例。它最大的劣势正在于：开辟远少于那些房价高企的城市。室第能够间接取办公室、工场并排建制，建建高度几乎没有。所以，正在悉尼可能是独栋别墅的区域，到了东京可能曾经被高密度公寓楼代替。
日本试图应对这一问题的体例，根基上就是其他国度正在新冠疫情期间所采纳的办法，只不外日本从21世纪初就起头这么做了。但即便大幅添加货泉供应，日本家庭也只是选择储蓄，而非消费或投资。
我还记适当时带有翻盖和小键盘的索尼CMD-Z5。现在，这个利润丰厚的市场已被苹果（美国）、三星（韩国）和华为（中国）的公司所占领。
春节期间，我正在日本待了两周，发觉这个国度正正在悄悄发生一些变化。曾几何时，日本连结了四十多年的世界第二大经济体的记实，以至分分钟就能超越美国。当然，这种环境从未发生。现实上，自从20世纪90年代初以来，日本的经济产出根基处于停畅形态。从失落的十年延长为失落的二十年，又来到了失落的三十年。
由于经济持久停畅，日本的平均工资现在较着低于美国、、和西欧等地域。三十年前，日本薪资程度不单能取这些地域相提并论，以至更高，但那已成为过去式。
日本还有极高的遗产税，对跨越约50万美元的遗产部门征收高达55%的税。因而，大型高贵的室第或奢华公寓现正在被视为承担，或者至多是最终要处置掉的资产，就像一辆奢华车一样。
但现正在有一个不成轻忽的转机点！ 现在，泡沫时代的房贷终究走到了尽头。上世纪80年代末90年代初房地产泡沫分裂时，约24%的日本房从陷入负资产窘境——衡宇市值低于尚未偿清的贷款余额。简单说，每四位购房者中就有一人被套牢，欠银行的钱比房子本身还值钱。
所以，若是日本既不克不及让人平易近工做更长时间，也不克不及引进更多工人来提高经济产出，最初的选择就只要提高单元时间内工人能创制的价值。提高工人出产力确实是添加经济产出的最佳路子，由于前两种方式都有较着极限。人不成能无限工做，一个国度能容纳的生齿也有上限，跨越这些边界只会拔苗助长。正如我们前面会商的，提高工人出产力的最佳方式是供给更好的东西和手艺，而这恰好是日本失败的处所。
再强调一遍，日本是一个自70年代以来就活正在2000年的国度。那时候领先时代二十多年，而现正在却掉队了二十多年。
其次，添加劳动力参取率。像日本和美国如许的国度，劳动力参取率约为63%，意味着近40%的适龄生齿未参取工做。若理论大将参取率翻倍，经济产出也会随之翻倍。过去半世纪，激励女性进入职场是最无效的策略之一。
还有个决定商品价钱的要素值得一提：互补商品的成本。对燃油车来说，汽油就是互补商品。若是汽油每升要100美元，燃油车需求必定会大跌。同理，住房最主要的互补商品之一是获得高薪工做的机遇。若是某地域工资较着高于全球其他处所，那里的住房需求天然会上升，而高收入的人也能承担更贵的房子。
但颠末三十多年的经济停畅后，日本似乎正正在苏醒。房价从2016年起头迟缓上涨，大城市涨的更快，2024年东京的塔楼上涨近30%。
曾以机械人王国自诩的日本，却曾经鸣金收兵，它和韩国一路被打包正在本就倒数的亚太地域的统计口径之中。
至多，日本的教训告诉我们，企业部分的债权去杠杆和家庭部分的消费萎缩可能同时发生，并彼此强化，最终导致资产欠债表阑珊和持久停畅。日本也展现了若何通过低的住房政策连结房价相对合理，以及若何正在生齿布局恶化的环境下连结面子的糊口程度。研究日本，某种程度上也是为了更好地看清中国本身的将来道，避免前车之鉴，找到更平稳的转型径。
所以，我筹算写一系列关于日本经济的文章，从其停畅到苏醒，再到将来可能的投资机遇。今天这篇文章里，我想次要和大师切磋第一个问题：日本经济为什么成长成长着就不可了？
这个事理用正在汽车市场很合理，严酷的分区律例和市核心地盘的天价，使得建制经济型住房底子不划算，由于奢华公寓或独栋别墅一样好卖还更赔本。反过来说，这些高端房产之所以卖得好，恰好是由于人们别无选择。
然而，现在的日本似乎停畅正在2000年，掉队了整整25年。这种停畅正在其焦点行业中尤为较着。已经的高科技典型现在正在新手艺采用上步履蹒跚，其企业远远掉队于美国合作敌手。仅微软和苹果的市值就跨越了日本所有上市公司的总和——不只仅是那些已经从导全球的科技公司，除了索尼外，日本企业的全球影响力已大不如前。
诺贝尔经济学得从、可能是当今最具影响力的经济学家保罗·克鲁格曼说过：短期内，出产力不是一切，但持久来看，它几乎就是一切。
经济学家认为，日本企业对任何新流程都极为保守。他们正在二和后之所以能敏捷兴起，独一缘由是那场带来了完全震动，使他们从零起头沉建，保守保守思惟还没来得及渗入新兴财产。现在，全国各行各业都回归守成形态，以年长的带领层为从，他们仍然认为最佳干事体例就是沿用自80年代末巅峰期间以来的老。
以手机市场为例，这个全球最大、最具增值的市场之一曾由日本从导。具有一部日本手机曾是一种身份意味，由于它们凡是更先辈、更高端。
起首，若是一个具有100万工人的经济体，每人每小时产出30美元，年工做1000小时，P将达到300亿美元。若工做时间翻倍至2000小时，P也会翻倍至600亿美元。
世界上有四种经济体：欠发财经济体、发财经济体、阿根廷和日本。阿根廷是一个具有所有成功机遇但仍未成功的经济体，而日本是一个本应失败但仍未失败的经济体。
虽然低生育率是大大都发财经济体的配合问题，但其他国度凡是通过吸引移平易近来维持生齿不变或实现可控增加。引进高技术移平易近能带来比预期更好的经济效益，由于移平易近凡是是劳动力，且往往比平均程度更具出产力。
日本会再次送来增加吗？从良多方面来看，日本是一个走正在时代前面的经济体。这意味着日本正在20世纪90年代履历的停畅可能不是他们独有的问题，而可能是所有经济体正在达到脚够发财程度后城市碰到的问题，只是日本是世界上第一个达到这个程度的国度。
对寻找新家的手艺移平易近来说，他们面对选择：是去一个能赔更多钱、住大房子并为本人和儿女堆集财富的城市，仍是选择日本，正在那里要每周工做80小时，住正在到处可见的斗室子里，还晓得本人大部门勤奋都不克不及留给孩子。从经济以至角度看，日本的模式大概有事理，但对关怀小我好处的人来说，这里明显缺乏脚够吸引力。
但这两种方式都有局限性。日本的劳动力参取率比拟汗青高点仅下降了5%，而日本工人因长时间工做文化已污名昭著（终究社畜这个词起首就是出自于日本）。正在人们曾经比世界大大都国度工做更久的环境下，再要求通过添加工时来刺激经济增加几乎不成能实现。
日本虽然经济停畅，却仍然连结着不错的糊口程度，正在某些经济方面以至比美国和欧洲等国度做得更好。但若是出产力持续停畅不前，世界会不竭向前成长，日本不只将难以连结合作力，其国平易近也可能起头寻找国外的更好机遇。
东京由于分区和开辟宽松，具有大量平价住房，这反过来也拉低了高端室第的价钱，由于市场上有更多廉价的选择。
第三种选择是添加总生齿。通过提高生育率或引进外国人才。倒霉的是，日本正在这两方面都表示欠安。部门因为过度工做压力，日本的出生率已跌至全球最低程度。问题已跨越临界点：大比例生齿曾经老龄化，无法生育，同时他们也给年轻一代带来更大压力，使后者难以腾出时间和资本组建家庭。
糊口质量全体下滑之中，有个现象值得一提：日本住房。出格是东京，常因房价相对亲平易近而遭到奖饰。考虑到我们前面谈到的各类挑和，东京能连结世界最大、最具出产力大都会区的地位，确实令人惊讶。现实上，东京的房价比世界上大大都城市都更实惠，包罗一些全体经济程度更低的国度的城市。
这些天价的次要推手是人们对将来价钱上涨的预期。这给人们带来压力，要么怕永久买不起房，要么想从将来升值中赔一笔。
这意味着这个大城市甚至整个国度都有大量廉价住房。可比商品的成本是决定任何商品价钱的环节要素。打个例如，若是丰田卡罗拉卖20万，但本田思域只需10万，卡罗拉必定卖不动，由于明智的消费者会选择廉价一倍的同类产物。终究，若是没有品牌溢价的话，大大都消费者只需要一辆能稳稳当当从A点到B点的车。因而，卡罗拉必需供给实正的附加价值，才能证明它值得比另一款能实现不异功能的车贵一倍。
不只如斯，日本正在机遇方面的吸引力也大不如前。过劳社会的名声早已传遍全球（不外现正在这一地位曾经被中国代替了），但这明显不是优良人才神驰的糊口体例。
能够说，日本的过去取中国的现正在有着惊人的类似之处。从房地产泡沫、高杠杆率，到生齿老龄化、手艺转型的挑和，中国正正在履历很多日本已经走过的。出格是傍边国经济不得不辞别依赖房地产拉动增加的模式时，日本的经验教训显得尤为贵重。
我还记得小时候憧憬中的土豪糊口：本田雅阁轿车、索尼特丽珑彩电、松下机、任天堂逛戏机——阿谁年代，日本制制几乎是质量取立异的代名词。正在20世纪70年代至2000年间，日本以惊人的手艺立异引领全球：领先的电子设备、世界级的根本设备、率先普及的计较机手艺，这些劣势使日本人成为地球上出产力最高的平易近族之一。
